近期，高华证券的分析师们根据市场前景和全球经济放缓的大环境作出分析，指出水泥行业受全球经济放缓影响小，水泥行业在高波动环境中具备最佳的风险回报。
水泥：在高波动环境中具备最佳的风险回报
在当前市场环境中，我们认为水泥子板块在国内大宗商品中具备最出色的风险回报，主要是因为：(1)由于几乎全部面向国内建筑领域，水泥受全球经济放缓影响最小;(2)供应将继续受限，因为全球经济放缓不可能改变国内水泥产能限制政策，至少在2012年底前是如此;(3)盈利可预见性最高，因为我们仍认为中国主要水泥企业(例如海螺水泥和中国建材)将能够在下半年保持强劲的议价能力并在9月份开始的旺季中提高价格。
海螺水泥股价将继续表现出色
在过去十年的多个周期中，海螺水泥表现一直优于其它水泥股，主要是因为公司盈利增长一直较强劲，而且公司治理较为出色。在近期市场回调期间，海螺水泥表现仍领先于国内水泥板块。8月份以来，海螺水泥股价下滑了4%，而水泥板块降幅为4%-16%。海螺水泥已从近期峰值回落了12%，而水泥板块则回落了12%-60%。我们认为海螺水泥表现应会继续领先水泥板块。
当前估值接近危机时水平，强劲的基本面可能逆转宏观经济引发的回调海螺水泥市盈率在2008年金融危机期间为11.3倍，在2004年国内政策紧缩期间为13.6倍。在当前全球股市抛售潮中，海螺水泥股价对应11.8倍和8.6倍的2011年/2012年预期市盈率。然而，考虑到当前的行业/公司基本面较2008年/2004年时更为强劲，我们认为该股当前的谷底估值并不合理。简言之，中国水泥行业在2008年和2004年周期中受到产能过剩和价格战的负面影响。然而在当前，海螺水泥和中国建材已牢牢占据了华东水泥市场。该市场目前正面临供不应求的局面，而且我们认为这一供需格局将持续下去。
上半年强劲业绩及9月份需求反弹是近期催化因素
海螺水泥和中国建材都发布了盈利预增公告，但我们认为两家公司的上半年业绩仍将超出市场预期，并推动股价进一步上行。此外，我们预计水泥需求/定价将从9月份开始强劲反弹。四季度是每年水泥需求的高峰期。保障房建设的加速可能将拉动今年四季度需求较往年更为强劲。我们重申海螺水泥(位于强力买入名单)和中国建材的买入评级。
