新疆青松建化日前公布一季报，实现营业收入1.66亿元，同比下滑6.94%；归属母公司净利润亏损939万元，而去年一季度则盈利608万元；EPS-0.02元。

投资要点：

虽然一季度亏损，但青松建化毛利率环比出现回升。一季度是新疆施工淡季，水泥需求量不大，加上今年3月底新疆又下了一场大雪，工程复工时间延后，导致公司水泥销量和营业收入有所下滑；由于一季度收入基数本身不大，而成本费用又相对稳定，因此收入略微下滑就造成了公司一季度亏损。但从毛利率角度看，一季度为20.28%，去年四季度为19.97%，环比稳中有升，未来随着需求陆续恢复，区域市场高景气依然值得期待。

2012年公司新增水泥产能470万吨，增幅超过50%。2012年公司将有库车二线5000t/d和克州二线6000t/d两条水泥熟料生产线投产，其中库车生产线目前已经投产，克州生产线上半年即将投产，这两条生产线将是公司水泥新增产销量的重要来源。

资本开支高峰期，资金需求较大，增发解决资金压力。2011年公司资本开支达到17亿，较2010年的8亿元翻了一番，2012年公司将新开工建设乌鲁木齐7500t/d生产线，加上原有在建项目，预计资本开支规模与2011年基本持平。为解决资金需求，银行借款已经从年初的21亿元增加至一季度末的28亿元；此外公司增发2月初已经获证监会批准，预计上半年可以完成发行工作，解决公司资金压力问题，同时也避免银行借款继续大规模增加。

投资评级“推荐”。预测公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.42、1.54元，目前股价对应2012年PE为12.4倍，给予推荐评级。考虑到增发，若达到发行上限2.62亿股，则2012-2014年EPS分别为0.71、0.92、1.00元。