水泥行业观点

上周水泥行业基本面平淡。由于官方否认有较大规模的投资刺激方案，资本市场之前的预期受到打击，水泥股出现回落。我们认为，由于08年底的“4万亿”投资留下较多的后遗症，政府此次不会大规模刺激投资。尽管为了对经济“托底”，固定资产投资会有所加速，但我们认为力度不会太大，而且政府很可能会以“只做不说”的方式进行。

如果“只做不说”，资本市场就无法提前获得明确的政策信号，水泥股就无法在短期内依赖政策预期获得估值的快速提升。基本面的变化（信贷、水泥需求等）将成为投资者判断固定资产投资是否加速的依据，也是水泥股价上涨的催化剂，而这些变化的出现可能需要等待一段时间。

我们认为固定资产投资加速对水泥需求构成正面影响，水泥股具备配置价值，获得相对收益的可能性较大（尤其是在市场下跌的情况下）。依然建议关注基建加速受益更大的西部水泥股：祁连山（600720）、宁夏建材（600449）、天山股份（000877）、青松建化（600425）。目前首推估值较低的天山股份（000877）。

我们仍维持对水泥股的“中性”评级。