核心提示：量化下游构成:重视基建:水泥的下游需求全部来自于固定资产投资。市场一般用固定资产投资的构成情况来衡量水泥的下游构成,不过这过于粗糙。这里有历史数据拟合的方法,我们发现水泥的下游构成情况大概为--基建占57.4%,地产占24%,其他占比19%,基建占比高于市场一致观点。量化下游构成:重视基建:水泥的下游需求全部来自于固定资产投资。市场一般用固定资产投资的构成情况来衡量水泥的下游构成,不过这过于粗糙。这里有历史数据拟合的方法,我们发现水泥的下游构成情况大概为--基建占57.4%,地产占24%,其他占比19%,基建占比高于市场一致观点。粮草先行,货币是领先指标:基建和房地产投资杠杆均较高,对货币也更为敏感。历史数据来看,交运投资和M2相关性在0.8以上,水泥投资和M2相关性也在0.7以上。而且,从超额收益的角度来看,在M2或者信贷的拐点附近水泥股均存在较高的相对收益。而且,在大级别的趋势性机会中,M2和利率的组合能有较好的验证功能。水泥股跌跌何时休--仍有下探空间:以海螺为例,可能至少还有13%的下跌空间。