安防玻璃和钢框架防火门窗毛利增长快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83个百分点至38.05%，收入增长21.54%，光伏玻璃因光伏行业景气度大幅下降收入下降17.17%，毛利率下降4.06个百分点至37.88%，毛利下降25.2%；钢框架作为公司安防玻璃配套产品上半年毛利率47.92%，是毛利率最高的产品，收入实现翻倍增长，毛利是去年的2.12倍。

　　吴江项目投产优化公司区域结构。吴江厂区120平米防火生产线全面投产，不仅在安防玻璃产能规模增长一倍至240万平米，且对公司在华东、华北、东北地区的市场销售增长十分有利，降低产品销售费用，上半年华东、华北、东北收入占比提高到33%，比2010年提高12个百分点。

　　新项目投产，三项费用率提高。上半年公司三项费用率22.07%，同比提高近3个百分点，上升最快的是管理费用，同比大幅增长43.3%，主要由于吴江子公司去年下半年投产导致。

　　防火规范文件迟迟未出，但行业大方向不变。防火玻璃在国内使用处于刚起步阶段，我国作为全球高层建筑最多的国家，建筑防火需求空间很大，相关政策环境在逐步完善。国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送审稿已在津通过专家审查，何时能通过尚不能确定，但是对建筑防火的支持大方向不会改变。

　　调低今年盈利预测，预计今年和明年EPS0.26和0.4元，动态PE26倍，调低评级至“增持”。