5月底华东多地将停窑以稳定价格,此次停窑可以说是淡季协同的一个预演,若能成功则市场对三季度盈利将略微乐观。
摘要:
水泥市场价格动态:本周全国水泥价格环比下滑0.25%,下跌地区主要在华东和中部。
(1)华北需求趋于稳定,价格平稳,部分企业意向提价。
(2)华东受降雨影响需求略有减弱。安徽多地受农忙影响需求下滑水泥降价10-20元,同时外运熟料降价10-15元。其余地区酝酿停窑稳价。沿江的武汉也因降雨下调20元。
(3)甘肃上周调涨后本周运行平稳,部分仍按前期低价合同拿货。陕西农忙开始但价格无起伏。
库存和需求理解:
(1)华东天气略转好出货略多,但前期阴雨天气下库存升高后下降较缓,库容比除江西维持在50%以下外,其余多在60%-65%。海螺和中联在50%-55%。
(2)华北出货企稳,库容维持60%左右,冀东金隅亦降到50%以下。
(3)甘肃和陕西传统旺季,维持产销两旺的局面,目前库容比维持50%-55%,兰州熟料库容降到30%左右,平凉个别主导企业销大于产,库容降到50%左右。
排放标准加严将带来水泥企业成本上升。与《中国证券报》报道,《水泥工业大气污染物排放标准》已递交送审稿,将在行政审批后发布。目前我国水泥工业NOx排放水平普遍在880mg/Nm3,新标准或将降到500mg/Nm3以下。水泥企业现有措施难以胜任,预计将迎来技改。目前国际上最常用的是选择性非催化还原(SNCR)脱硝法,一次性投资在500-1000万,运营成本依据脱硝效率不同而不同增加1-4元/吨熟料。但若监管到位所有企业都执行统一标准,预计成本将转嫁下游。
观点:估值提升仍需等待。在复苏幅度不确定背景下,市场对三季度水泥盈利仍有疑虑,水泥股估值难以大幅提升。5月底华东多地将停窑以稳定价格,此次停窑可以说是淡季协同的一个预演,若能成功则市场对三季度盈利将略微乐观。今年水泥将是依靠EPS上涨,弹性大幅减弱的一年,预计将等三季度后盈利趋势明朗化后估值将能提升。但目前水泥股估值较低,下行空间较小,具有配置价值。
选股:首推估值较低的海螺水泥和需求景气度确定的祁连山。海螺为华东龙头,估值为13年盈利预测的11倍,接近去年底部。在协同力度减弱和复苏力度不确定下,海螺的市场掌控力能更稳健的为其改善盈利能力。祁连山所属区域基建需求旺盛,全年供需改善较为确定,增持。另外,江西地区涨价幅度较大,吨毛利提升明显,江西水泥业绩向上弹性大,目前16倍估值在水泥股中也属低位。
