钢市下行空间或已不大

　　传统的“金三银四”基本落空，近期部分商品大跌引发的系统性风险，使得本已疲弱的钢市雪上加霜，沪钢自3800元/吨的振荡平台再下台阶，最低下探至3600元/吨，之后弱势反弹。产量偏高、钢贸市场资金偏紧，使得沪钢继续承压。不过，此次系统风险人为操控迹象明显，并不具备可持续性，随着风险逐步释放，杀跌动能减弱，再加上需求和成本支撑，沪钢下行的空间或已不大。

　　产量

　　统计局公布3月份日均粗钢产量为213.9万吨，环比2月份220.8万吨的历史新高下降3.1%。1—2月份大中型钢铁企业实现利润23.36亿元，利润率不足0.4%，考虑到3月份钢厂使用高价矿的比例增加，且要对前期合同进行追补，预计3月份大中型钢铁企业利润将转向微亏，4月份亏损面将继续加大。目前螺纹钢生产成本在3700元/吨左右，钢厂生产亏损已经超过100元/吨。不过，由于目前钢厂生产仍有边际贡献，这个亏损幅度尚不足以“倒逼”钢厂大量减产，但对产能释放已形成一定抑制，钢厂检修有所增多。

　　目前，我国钢铁产能逼近10亿吨，正常情况下开工率会维持在85%左右，也就是说日均粗钢产量200万吨将成为常态化。日均粗钢产量若能降至205万吨的水平，则有望实现供需平衡。

　　库存

　　库存只是供需对应的结果，其实跟价格高低并没有必然的关系。动态地看，随着市场容量的不断增加，也必然会带来库存水平的提升。截至4月19日，全国主要市场五大品种钢材总库存在2067万吨，环比上周末下降47万吨，同比增加300万吨左右。一季度全国粗钢产量19189万吨，同比增长9.1%。一季度钢材产量同比增加1746万吨，净出口同比增加230万吨，目前社会库存和钢厂库存同比增加650万吨，测算下来需求仍保持在4%左右的增长。目前去库存化缓慢，更多是供给过度的原因。每年库存至低点可以在短时间内迅速得以重建，主要有两方面原因，一是产能扩张后严重过剩，二是行业效益较差，一旦行业稍微改观，钢厂便倾向以量博取更多利润。

　　3月份完成政府换届后，在政府“稳增长”的主导下，后期各类投资项目将提上日程，有利于需求的进一步释放，去库存化进度或将加快。

　　需求

　　一季度国内市场粗钢资源供应量在18010万吨，增长8.1%，结合目前社会库存和钢厂库存同比增加700万吨，测算下来一季度国内市场粗钢实际消费量为14900万吨，同比增加500万吨，增幅在3.4%。

　　前几年钢材库存都是在创新高后，经过一轮去库存化降到1200万—1300万吨的低位，显示了需求的刚性。随着钢铁企业直供比例上升，以及银行对钢贸限贷造成融资资源减少，钢材流通短流程化成为趋势，以往的“倒货”现象减少。市场反映成交一般，但实际需求仍然平稳增长。上周国务院常务会议强调，下一阶段国家宏观调控重点在经济增速上，“稳增长”排在控通胀之前。

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　　数据不及预期打压钢价

　　一季度GDP同比增长7.7%，低于去年第四季度的7.9%。一季度全社会固定资产投资同比增长20.9%，增速较1—2月份回落0.2个百分点。3月份工业增加值同比增长8.9%，比1—2月份回落1个百分点。上述数据均不及预期，市场担忧情绪重燃，加上贵金属、原油价格等破位下跌打压，沪钢自3800元/吨的振荡平台再下台阶，最低下探至3600元/吨，之后弱势反弹。

　　原料成本支撑逐步显现

　　目前，港口矿石库存处于低位。粗钢产量处于高位，对矿石的大量需求使得港口矿石库存已接近降无可降的境地，短期矿山在定价上拥有绝对优势的情况下，仍然会通过调节供应来维持高价，130美元/吨(CFR，62%)的进口矿价暂难跌破。另外，焦化企业已经陷入亏损，焦炭下跌空间有限。短期原料成本有望对钢价形成一定支撑。