煤焦钢继续寻底征途 钢价见底信号远未到来

　　美联储率先吹响全球货币紧缩的“号角”不但引起海外金融市场出现“强地震”，也导致上周国内股市与商品遭遇了流动性衰竭的“大海啸”。海啸所到之处，工业品无不刷新下跌新低，不过素有“小股指”之称的螺纹钢却能表现坚挺。

　　钢价反弹基础尚待夯实，上周五螺纹钢表现强于煤焦和期指走势的背后原因有两点。其一，前期跌幅过大，短线存在超跌嫌疑。之前相关建材商品——焦煤、焦炭和玻璃相继反弹之际，螺纹钢却因产能超预期扩张而成为空方重点打压的目标，跌幅远远超过其他建材品。尤其是在对比玻璃品种时，一度被对冲交易者作为买玻璃抛螺纹钢的首选套利策略。随着螺纹钢大幅超跌且近月玻璃出现大幅升水之际，正套交易获利丰厚相继了解头寸，并且参与反套操作的投资者增多共同导致近期玻璃发生补跌而螺纹钢空头回补。

　　其二，螺纹钢去库存优于煤焦，但去产能力度尚浅。据我的钢铁网统计，截至6月21日当周，全国主要城市螺纹钢库存为762.64万吨，周环比库存继续回落21.36万吨，降幅为2.72%，呈现持续扩大之势。对比去年同期，库存增加55.09万吨，增幅为7.79%，也呈现持续收窄姿态。当前螺纹钢去库存情况虽不及往年，但却超出市场预期，且相对于焦煤和焦炭而言，库存状态稍稍略显优势。

　　尽管钢市去库存稍占优势，但去产能却面临尴尬场面。钢价持续低迷虽倒逼部分钢厂采取保价限产举措，但开工率转入季节性回落而出现的被动型装置检修成分居多，灭高炉等主动性去产能现象却不多见。可以预见，在缺失去库存和去产能的双重基本因素支撑下，眼下钢价见底信号远未到来。

　　销售淡季需求面偏弱钢价跌至43个月最低水平

　　行业进入传统销售淡季，需求面偏弱，而在前期行业旺季钢厂产能释放过于激进，目前在减产方面没有实质性进展，产量依然居高不下，供需缺口进一步扩大，钢价下跌至09年11月以来最低水平，我们维持前期观点，若未来钢厂减产未有实质性进展，则难改钢价弱势震荡格局。

　　粗钢日产量环比略有反弹。钢厂减产力度不足，产能依旧居高不下，根据中钢协最新统计数据，13年6月上旬预估全国粗钢日均产量215.63万吨，环比5月下旬的215.44万吨微幅上涨了0.2万吨或0.09%。同期重点钢企粗钢日产为173.18万吨，环比5月下旬的170.95万吨上涨了2.23万吨或1.3%。

　　6月进入传统需求淡季，销售数据环比下滑。6月上旬82家重点钢铁企业钢材日均销量128.78万吨，较今年5月上旬的131.28万吨下降了2.5万吨或1.9%；从细分品种来看，板材销量的下滑幅度较大，本旬长材销量达到了654.84万吨，较5月上旬的651.86万吨微幅上涨0.5%；同期板带材销量595.1万吨，较5月上旬的621.5万吨的下滑了4.2%。

　　重点钢企业库存量降至1285万吨。本旬82家重点企业钢材库存降至1285万吨，环比5月下旬的1296万吨下降了11.7万吨或0.9%；旬末库存量相当于日产量7.82天，环比5月下旬7.54天上升0.27天，高于年内均值0.22天；旬末库存量相当于日销售量9.98天，环比5月下旬的7.64天上升2.33天，比年内平均值高了0.63天。

　　钢材价格大幅下跌至43个月最低水平。本旬82家重点企业钢材旬均售价报3797元/吨，环比5月下旬的4082元/吨大幅下降了285元/吨或6.98%，是自从09年11月上旬以来的最低水平；分品种看，本旬长材销售价格报3541元/吨，环比降7.65%，板材价格环比微幅下降5%至4013元/吨，管材本旬均价报5106元/吨，环比下降了1.9%。

　　投资策略：上半年基建和房地产投资对于需求复苏产生了一定的刺激作用，然而伴随着需求复苏同时出现的是供给端激进的产能释放，因此在刚刚过去的行业旺季中，行业景气度并未有明显改善迹象，进入6月以后，行业开始进入传统销售淡季，需求面偏弱，销售数据增长乏力，而钢厂的减产步伐依然低于预期，我们跟踪的数据显示上周(6.13)唐山地区高炉开工率仍高居91%，实际产能利用率接近95%，供需缺口的进一步扩大导致钢价大跌至09年11月份以来的最低水平，我们维持前期的观点：销售淡季需求面偏弱，若钢厂减产未能有实质性的进展，则钢价可能继续维持弱势震荡格局。