钢铁行业研报：警惕担忧情绪加剧

　　钢价：期货快速下跌，警惕担忧情绪加剧在中央经济会议明确2014年主要经济工作任务之后，原本持续小幅上涨的螺纹钢期货价格在周五出现较大幅度下跌，即便河北邯郸市钢厂半月内限电50%的消息也未能有效支撑市场信心。不仅仅是钢铁，产业链上游乃至整个大宗商品期货价格周五跌幅均较为明显。窑炉钢厂限产的供给端收缩不及市场对未来需求回落的担忧，再次表明需求依然是主导周期品价格波动的主要因素。

　　本周现货价格在钢厂先后主动提价的情况下小幅上涨，其中需求季节性回落的长材小幅下跌，而在宝钢武钢先后小幅上调1月出厂价后，板材价格表现相对坚挺。钢价低迷使得钢厂盈利普遍恶化，并体现在逐步调整的钢企生产层面：

　　1、本周Mysteel调查全国163家高炉开工率87.85%，环比上周下降1.52%；2、本周唐山154座在产高炉产能利用率为91%环比下降1.05%，连续4周小幅下滑；3、钢协预估11月下旬全国粗钢日产量209.1万吨，环比下降1.92%。

　　在当前终端需求相对平稳的情况下，钢厂生产节奏放缓对钢价短期表现有一定支撑，但目前需要警惕的是市场对未来需求下滑的担忧情绪。周五产业链各环节期货价格普遍下跌表明了市场态度，后期需进一步密切跟踪实际需求的变化。

　　原料：矿价结构分化，短期或面临调整风险本周现货市场矿价总体平稳，延续了结构分化的特点：1、本周Mysteel调查70家国内矿山近两周矿山开工率有所下降，主要是华南部分大型矿山停产检修所致，供给调整致使国产矿价格相对坚挺；2、海外矿山产能继续投放使得进口矿价格持续承压。考虑到资金压力和相对谨慎的预期，预计今年钢厂原材料冬储的力度相对有限。与此同时，历来具备价格发现功能的期矿石货价格和普氏指数本周跌幅同样明显，国内矿价短期内或面临一定的调整风险。

　　盈利：盈利继续恶化，钢厂生产动力不足钢价弱势，我们估算本周各品种钢材毛利继续低迷。并未受限电影响的唐山地区高炉开工率本周继续下降，表明近期行业供给端的调整主要是盈利恶化所致。

　　低迷的钢价进一步说明至少在当前，环保层面的影响仍相对有限。

　　投资建议：继续标配行业，选择攻防兼备的品种本周行业指数下跌2.17%，跑输全A指数1.82%。考虑到行业估值较低，建议继续标配行业。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份、久立特材，以及具备一定业绩保障的新兴铸管、宝钢股份。