钢铁行业:仍在挣扎“中性”

　　我们对钢铁行业保持谨慎的观点,主要是由于建筑相关固定资产投资增速放缓和行业薄弱的盈利前景。CPI的上升趋势也可能会拖累2014年建设方面的投资,我们认为3%的CPI是一个触发点,当CPI达到3%,建筑增长可能放缓,彭博2014-2015年CPI市场平均预测为3.2%。虽然,我们相信在未来3年来自工业的钢铁需求可能会稳步上升,但它可能是不足够补充施工方面的缺口。

　　政府一直在积极使用行政手段来抑制落后产能的问题。9,500万吨的额外淘汰窑炉目标粗钢产能占2012年总产能的9.5%,应该可以限制供应。

　　国内钢材价格与铁矿石价格走势呈正相关。我们预计2014年底平均铁矿石价格回落至115美元/吨,但我们不认为钢铁企业可以从低铁矿石价格中受益。我们认为,钢铁企业利润率将持平或略有下降因为钢材价格的变动跟随着铁矿石价格。

　　在我们的覆盖的公司,在经过过去2年的痛苦经营,马钢和鞍钢使用一些行政手段,使2013年维持盈利,然而,我们认为公司在未来3年可能仍难以实现可持续的利润增长,主要由于1)不利的产品组合,2)高度暴露于中低端市场,3)缺乏上调钢材价格的议价力量。我们对行业的评级是“中性”。