认清逐步紧缩的趋势

　　12月18日，美联储决定从明年1月起，将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模分别缩减50亿美元。此举被解读为美国退出量化宽松政策（QE）的开始，全球股市和贵金属价格应声大跌。

　　有人把此次美联储缩减资产购买比喻为“茶壶里的风暴”，短期看确实影响很小。2008年国际金融危机以来，美联储资产负债表已经从不到9000亿美元增长到30000多亿美元，缩减资产购买之举迟早要实施，只是时机出乎意料。

　　就此次美联储决策的影响，笔者有以下几点判断：

　　第一，短期不会产生大的影响。分析缩减QE的影响，不能不考虑美国的意图。美国实施量化宽松的货币政策，很大一部分资金流向了金融市场，没有推动窑炉实际需求和GDP的增长。因此，目前美国经济复苏仍存在不确定性，货币政策仍保持着宽松的基调，小幅缩减规模有利于资金回流美国，推动经济复苏。美联储每月削减100亿美元，是因为美国经济的真实状况没有想象中那么好。此时提出缩减，表明美联储对美国经济复苏有信心，但并不意味着真的能退出QE。美国要改变宽松货币政策，需要一个漫长的过程，其间可能还会有所反复。

　　第二，全球宽松政策可能暂缓。中国受到的影响可能主要体现在外汇市场。近年来，由于美元持续低利率和QE的持续，跨境套息交易使得大量美元资产进入中国。缩减QE是否会吸引这些资金回流美国，目前还很难确定，但是全球应对美国印钞机的宽松计划将会暂缓。金融危机以来，大规模投资造成的工业炉资金沉淀导致实体运营资金短缺的问题凸显。对于盈利已经很艰难的企业来说，缩减QE的导向效应可能使资金困难问题加剧。不过，从另一个方面看，缩减QE可以缓解人民币的升值压力，理论上对我国企业出口有一定的正面作用。

　　第三，我国的货币政策将趋紧。其实，中国的货币政策转向先于美国。今年第三季度的银行间市场“钱荒”已经预示着货币政策的转向。最近，有专家表示，明年“央行不给钱将是常态”。因此，明年的出口市场和国内需求复苏都存在变数，这中间会有一段比较难捱的时期，资金短缺仍然会扼住企业的喉咙。从目前的情况来看，商业银行间的存款争夺愈演愈烈，高息理财产品使得争夺存款的竞争趋向白热化。对于政策明显不支持的钢铁等过剩产业中的个体，维系与银行的关系将成为企业的重中之重。目前，钢材市场的价格战还在继续，谁先倒下关键要看资金链。所以，企业明年要重点关注的仍是融资领域。

　　第四，房地产行业不会更好。如果说QE缩减增强了风险投资的信心，那么资金会更倾向于进入估值较低的股市，而不是继续追捧房地产。所以，房地产行业投资不会比现在变得更好。利率市场化和融资高成本，会逐步挤压房地产行业的发展空间，建设需求将受到影响。这会大幅冲击建筑钢材生产企业，贸易商也会面临更加艰难的生存环境。

　　部分钢铁企业反映，年底资金紧张是常态，寄希望于明年1月份。但是，今年初以来钢铁企业的资产负债率上升，说明钢铁企业的资金环境并未改善。其实，银行放款越来越谨慎、利息连续上调、债券发行成本持续升高，这些都说明了银行本身的风控力度在加强，也反映了资金宽松度已不如前。2008年至今，5年多的大规模宽松政策已经难以为继。企业应该认清这种逐步紧缩的大环境，千方百计地确保资金链安全，降低资金风险，从而保证企业的平稳运营。