钢市后阶段会出现反弹的机遇吗

    5月粗钢产量仍然处于较高水平,但同比增速不快。从行业微观运行情况来看,行业运行的格局变化值得关注。作为中国成本最低的钢铁生产带河北地区往年开工率均呈现满产状态,但今年以来当地开工率始终无法恢复到之前水平。由于相当数量企业资金链断裂,部分产能逐步闲置,无法重启。这部分产能的退出,导致此前高成本的企业开工率同比上升速度要超出粗钢总体表现,二季度以来国营钢企盈利不同程度出现恢复;钢铁出口数量再创新高:今年以来虽然内需增长迟缓,但出口数量大幅提升,在一定程度上缓解了内需乏力的情况。海外经济复苏保证了外需市场的稳定,加之近期人民币贬值增加了国内钢铁的全球市场竞争力。

 

    不过考虑到三季度欧美市场将进入传统夏休淡季,短期中国钢铁出口上升空间可能较为有限;铁矿石进口“数据”环比下滑:五月铁矿石进口数量出现一定的环比下滑,这与中国钢产量并无关系。铁矿石进口从长期看只和海外低成本铁矿石产能释放节奏有关,短期而言更多的和报关节奏有关,由于一些节日等因素的干扰导致进口量在月度层面出现一些异常起伏。实际情况铁矿发货量基本正常,今年一季度铁矿石主产地自然灾害少于往年,产能释放数量高于市场预期。同时由于一、二季度产能释放导致引起的高基数,三季度主要矿石海外铁矿石发货数量将基本走平。今明两年海外铁矿石进入产能释放期,低成本铁矿石的大量涌入,对高成本国内矿进行替代,行业边际成本下移,年度铁矿中枢价格下移;

 

    存货周期的熊市反弹:近期政府微刺激政策出台频繁,对冲房地产下滑的基建投资开始加速,5月基础建设投资累计增速上升至25%。我们认为未来经济出现断崖式下行崩溃的风险较小。从产业链上下游各环节来看,钢铁存货已经接近谷底,考虑到经济未来将进入相对平缓的状态,产成品和原材料大幅度减少之后,增加采购补充库存会引发钢铁需求短期增加的现象,熊市反弹可以期待;

 

    融资矿存在事件冲击风险:随着铁矿石进口资质的放开,大宗商品融资自去年下半年开始,越来越多的参与者逐步在铁矿石领域展开,利用信用证套取国内外息差成为驱动钢铁矿石库存大幅上升的重要动力。近期青岛港融资铜事件使得大宗商品融资被放大发酵,部分外资银行对铁矿石信用证进口开始加大审查力度。若正常铁矿石融资遭遇一刀切事件冲击,短期存在杀跌风险,目前这一风险还无法排除。

 

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